由于国内钢铁市场长时间处于低迷状态，国内停产的矿山日益增多，大部分矿山复产时间无法确定，仍需看年后市场走势。另外钢厂认为远期行情不确定性较大，原料库存均维持在低位，库存使用天数普遍在10-20天。钢厂采购多依赖外矿，内矿长期承压，矿粉出货不畅，库存逐渐增多，未来一段时间铁矿石供应量有望进一步增加。 第一部分 产业链分析 (一)现货市场 2月份，铁矿石期现货价格大幅走高，特别是春节过后涨幅超10%，从基本面分析矿价上涨主要因素，一方面是巴西与澳洲发货减少，数据显示截止2月21日，巴西铁矿发货总量为1931万吨，环比降52.6%。澳洲铁矿发货总量为3990.4万吨，环比降63%。另一方面，因热带暴风STAN影响，黑德兰港口宣布关闭，黑德兰港口是世界最大的铁矿出口港口，在这里吞吐着全球近一半的海运的铁矿石。第三方面，钢厂节前原材料采购仍未停止，而钢厂进口矿平均库存天数升至29天，前值26天。目前普氏62%铁矿石指数已涨至51美元/吨，相较于1月底42美元/吨，上涨幅度超过20%。 但从钢铁下游分析需求并没有实际性恢复，而矿山供应将逐步增加，铁矿石成本不断下降且仍有利润。按照目前每吨50美元以上的价格，大型铁矿石厂商尚有利润空间。瑞银集团估计，四大生产商中，FMG保本成本最高，为40美元，此外，淡水河谷为34美元，必和必拓为29美元，力拓为30美元。 (二)进出口 据海关统计，2016年1月，我国进口铁矿石8219万吨，较上月减少1408万吨，环比下降14.63%，同比增长4.59%。2016年1月铁矿石进口均价45.7美元/吨，较上月下降5.58美元/吨。偏低的高炉开工率难以支撑铁矿石价格持续上涨，新年伊始，政策层面释放去产能、去库存的信号，钢铁企业过剩局面短期仍难改，因此，钢铁行业过剩产能出清仍任重而道远。农历新年前后钢铁企业或许会有一些复产和停产的情况出现，还需密切监测给整个市场带来的各种影响。 (三)港口库存 据Mysteel统计数据显示，截止2月26日全国41个主要港口铁矿石库存全口径为9819万吨，相较于月初9657万吨，增加162万吨，增幅为1.6%；其中澳矿其中澳矿4809，巴西矿2362，贸易矿2980，球团611，精粉669，块矿1144。 后期主流矿山发货逐步恢复较高水平，巴西供给增量较为明显，到港量也将逐步增加，钢企需求较为平稳，港口库存短期仍将维持高位，港口现货价格有所承压。 (四)开工率 2月份国内矿山开工率刷新低点，据数据显示，截止2月19日矿山开工率为29.8%，其中规模在100万吨以上大型矿山开工率为41.8%；规模在30-100万吨之间的中型矿山开工率为5.7%；规模在30万吨以下小型矿山开工率为2.9%。从矿山规模来看，大型矿山开工率回落最为明显，而小型矿山开工率相对平稳。由于2月份恰逢国内春节长假，因此开工率低为预期当中，但节后矿价大幅反弹，将激发矿山开工意愿。 (五)钢厂烧结矿配比和库存变化 据Mysteel网站数据统计，截止2月25日钢厂铁矿石库存烧结矿中的进口矿配比为91.25%，与上月相比上升0.27%，烧结矿种的进口矿使用天数为23天，与上月相比减少3天，国产矿使用天数为5天，较上月减少1天。目前钢厂品位54.84%不含税铁水成本为1220元/吨，较上月底涨4元/吨。 (六)海运市场 2月份，海运市场延续低迷，BDI指数维持在300附近整理，截止2月25日BDI指数为325，较上月底317点，回升2.5%。受国内春节长假影响，全球海运贸易活动放缓，海岬型船BCI指数报收于208点。太平洋地区与大西洋地区走势相反，因船东提前休假离市的缘故，远洋航线可用船只较少，加之此前巴西图巴朗港封航结束发货量上升即期船舶需求上升，巴西至中国运费逆势上涨，目前报收于5.734美元/吨。澳洲地区受限于港口检修及近期飓风天气影响，船运需求出现下滑，目前西澳至中国运费报收于2.868美元/吨。巴拿马型船小幅回调，BPI报收于289点，受暴雨天气影响澳洲东岸煤炭出口活动进一步放缓，天气好转后亦受国内需求疲软影响，运费处于小幅回调阶段。 (七)下游市场分析 节后钢铁市场拉涨气氛浓厚，因开工率低及库存压力小，而从各地市场来看，除华南地区资源到货较多，价格冲高回落，其余地区价格均有不同程度反弹。对于3月份来说，随着库存的回升、钢厂的复产，市场现货供需矛盾或将激化，钢价后市有回调整固的需求，具体原因有以下几点：其一库存快速增长对市场压力逐步显现，据Mysteel调查数据显示，26日全国螺纹库存为632.21万吨，较上月底增230.31万吨。其二民工“返工”缓慢，拖累下游工地施工进度，据现货市场成交量数据仍未恢复到正常水平。其三钢厂复产水平回升，市场供应压力将继续增强，唐山地区高炉开工率由1月底78.05%提升至83.54%。 因此，3月下游开工旺季尚未真正到来，钢厂开工率及市场库存却在逐步增加。另一个方面，铁矿市场外矿普氏高位承压，3月份以后外矿发货量增加对矿价形成打压。 小结 由于当前矿价持续走高，矿山出货较之前有所好转，但库存水平没有明显下滑，国内已停产矿山复产依旧动力不足，仅部分有库存销售，矿山开工预计缓慢提升。受钢厂复产预期及节后矿价持续上扬影响，钢材价格也一路走高，但截至2月底，全国钢材价格出现企稳迹象，后市如钢厂复产不及预期或者下游复工力量不足，此轮上涨极有可能在3月份迎来节后第一波滑落，这将进一步压缩钢厂利润，所以矿价支撑力度可能减弱。另外，后期主流矿山发货逐步恢复较高水平，巴西供给增量较为明显，到港量也将逐步增加，钢企需求较为平稳，港口库存短期仍将维持高位，港口现货价格有所承压。 操作上建议，I1605合约可考虑于370、385、405分三档抛空，动用资金按10%、15%、20%加仓，止损参考415，下方第一目标350，第二目标340。 第二部分 操作策略 1、日内与短线 如果是日内交易，可以说基本面变化对其影响会相对较小，而日内的资金博弈却成主要因素，因此，日内交易可根据技术图形的分析来交易，如将K线图调为5分钟及10分钟，时间跨度较小的做日内交易的依据，个人认为以10分钟为例当期价站上10分钟线可做多，止损设为低建仓价0.3%。当价格出现严重偏离10分钟均线可考虑获利出场。而跌破10分钟线则做空，止损设为高建仓价0.3%，同样当价格出现严重偏离10分钟均线可获利出场。 短线交易，以5日线为多空分水岭。 2、中线投资者 后期主流矿山发货逐步恢复较高水平，巴西供给增量较为明显，到港量也将逐步增加，钢企需求较为平稳，港口库存短期仍将维持高位，港口现货价格有所承压。操作上建议，I1605合约可考虑于370、385、405分三档抛空，动用资金按10%、15%、20%加仓，止损参考415，下方第一目标350，第二目标340。 3、 套利(跨月套利，跨品种) (1)跨月套利：2月26日I1609与I1605合约价差为-26.5。由于对于远月整体仍较悲观，因此价差将较长时段处于下探，建议当两者价差在-20附近考虑买I1605抛I1609合约，目标-40，止损为-10。 (2)期现套利：2月26日青岛港62%澳洲粉矿现货价为395元/干吨，期货I1605合约价格为364元/吨，基差为31元/吨，后市价差可能扩大，因此若企业拥有大量铁石现货可考虑通过期货市场抛空I1605合约套保。 4、套保者(需求商，销售商) 需求商：此轮矿价反弹幅度较大，上行空间受限，对于需求方可考虑回调再分批买入。操作上建议，I1605合约于360-350入40%仓位，(若行情继续下行则于350－335再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始走高则于360-365买入40%仓位)，其余20%视市场而定。 销售商：后市到港量将逐步增加，钢企需求较为平稳，港口库存短期仍将维持高位，港口现货价格有所承压，对于销售方可考虑抛空锁定利润。操作上建议I1605合约于370-380区间卖出40%仓位，(若行情继续走高则于385-395再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始出现回落则于370-365再卖出40%仓位)，其余20%视市场而定。