日元汇率和央行会议纪要，是上周牵动市场走势的两大要素。美国联储和欧洲央行先后发布了三月例会的会议纪要，文件显示货币政策决策层对目前经济形势的判断和政策的路线图分歧颇大，市场作出美国不急于加息、欧洲会有进一步宽松的判断，美德国债双双走好，利率曲线下沉。相对于美欧的鸽派政策昭示，日本银行上周没有动作，日元走强，触发套利盘平仓，日币连日抽升，套利盘的另一端澳元、商品则下挫，直至日本财相声言干预才让连升了五天的汇率喘定。俄罗斯表示愿意考虑冻产，加上美元贬值，石油价格顺势攀上，布伦特期货一周涨8%，也帮助了美欧股市收复部分失地。中国外汇储备存底回升和总理李克强暗示经济增长改善，并没有给大宗商品带来好运，铜价跌回到三个月来的低位。黄金走势稳中略升。
美国联储发布的会议纪要显示，公开市场委员会成员对经济及通胀前景的判断相当分歧，这意味着美国货币当局在加息议题上不是鸽派，而是众说纷纭，并可能造成决策上的迟疑。作为一个整体，联储决策层对经济的把握程度不高，容易带来政策的摇摆和透明度的下降。无独有偶，欧洲央行的会议纪要，也显示同样的意见分歧，对下一步政策布局形成掣肘。笔者过去曾数次强调，货币政策进入后危机时代，决策层对政策的确信度下降，以摸着石头过河的心态来研判形势、推出措施，加大的资金决策的难度，加大了市场的波动，这是一个新的常态。
日本银行祭出负利率政策后，日元不贬反升，上周的抽升更创下对美元十八个月的新高，对股市和出口均构成威胁。日元升值的背景，是国内的通胀预期坍塌，实际利率攀升。相对于欧洲和美国，日本的实际利率偏高，导致部分滞外资金回国并推高汇率，触发套利交易拆仓，导致连锁反应。同时，日本央行在现行政策上已无多少弹药，需要开发新的招数，令部分市场人士看多日元。笔者认为，日元汇率已接近日本银行的干预底线，口头干预机会很高，甚至不排除黑田突然出手给汇市一个措手不及。
上周又有四家公司在债务上违约。根据标普数据，今年迄今已有40单债务违约，创下金融危机后的新纪录。违约债券的40单中，14单来自能源行业，8单来自大宗商品；34单来自美国。垃圾债违约事件如期展开，扯高发债成本，令低评级公司续债难度大幅上升。不过，垃圾债之外的市场，则未见受到明显的冲击。这对于风险资产市场，是一个好消息。
本周市场焦点：中国第一季度GDP数据，预计工业生产和投资增长均较上季有改善。市场近来视中国为风险源头，中国经济企稳对风险资产价格是一个帮助，可以改善风险溢价，甚至带起杠杆比率。在美国，预计零售数据差过市场预测，密执根大学消费信心指数则可能回升。欧元区工业生产在上月大升之后会有回落，通货膨胀则有明显的提升。英国CPI料亦有回升。在亚太区，中国的银行新增贷款可能弱过市场预期，CPI继续升温，出口明显转强。澳大利亚就业数据亦有好转。