有朋友前几年在国内一家银行开立了外汇理财账户，买的是腾讯股票，赚了几十倍。近日想抛掉换进其他港股，不料银行的客户经理对他说：“哥们儿别卖，卖了不允许再买其他境外股了。新的规定是外汇理财户不得超过33万港币或等值外币产品；你若卖了老股，只能保持港币现金或换回人民币。”呜呼，这是严格执行境内居民每年只能换汇5万美元的规定吗？至少表明人民币贬值的趋势下，普通居民换汇投资已被严格限制! 尽管三季度报出的宏观经济数据差强人意，但“低增长、低通胀、低利率”的状况更加坐实，可能不会进一步恶化，但“好”起来却路途漫漫。“低增长”即宏观基本面整体上不支持股市走牛，多数行业不具备投资机会，传统周期性和重化工业去库存去产能任务艰巨。“低通胀”意味着货币政策只能宽松稳健，因而股市外围不差钱。而“低利率”下国债等无风险产品收益率持续走低，新近又有严格整饬理财产品的政策出台，使得民间过剩的流动性更加纠结——眼瞅着人民币一天天贬值，人民币现金和人民币固定收益产品回报低得可怜，换汇出去吗？前文提到，每个居民每年只能换5万美元! 还有就是去炒房，炒房貌似缓解贬值损失，其实并无经济学逻辑。经济学逻辑是一旦发生恶性通胀，包括房产在内的人民币资产会比人民币本身损失少。现在可是低通胀呀!而十月打压炒房的政策加码，炒房热已然降温。 “低增长、低通胀、低利率”的新常态渐渐被大家接受，换汇和炒房又被封堵，民间庞大的流动性即泛滥的资金会去哪里呢？只能是股市。 而股市，去年股灾的伤疤尚未愈合，杯弓蛇影，心有余悸。但却不得不提高风险偏好，即不得不渐次试探性地回归股市，于是会形成新的共识。新的共识，是回到股市也非鸳梦重温再逐暴利，而是只希求比无风险收益高一些的回报。有了这样踏实的“低投资回报”的共识，你会发现股市里的好东西其实很多。首先是非周期行业里的蓝筹股，医药、消费许多品种的市盈率基本上都在历史低位。其次是产业龙头，即使是周期性去产能压力巨大的产业，其业内龙头恰在行业整合中更具做大做强优势。找出这些事实上已经具有安全边际的品种，耐心持有，放长时间，“低投资回报”的预期至少会变成超于“低增长、低通胀、低利率”的“高回报”呢。 股市只具备比较价值，某个时期投资收益的高或低还是要靠资金驱动。资金要来，资金必来，你是要乘哪班车来呢？