11月9日，利率债收益率涨跌互现，整体小幅波动。受当日公布的月度物价等数据及市场避险情绪升温影响，利率债现券走势不断振荡，国债期货日中也出现较大波动。早盘国债续发5年期，发行利率与前一日市场价格相比波动很小。截至日终，国债收益率、国开债曲线、农发行债、进出口银行债曲线整体波动1个基点以内。 同日，信用债收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线(AAA)3M期限收益率上行2个基点至2.78%，6M期限收益率上行1个基点至2.90%。中债中短期票据收益率曲线(AAA)3年期收益率上行1个基点至3.03%，5年期收益率稳定于3.18%，10年期收益率稳定于3.45%水平。 国家统计局11月9日公布的数据显示，10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，创今年4月以来半年新高；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨1.2%，创近5年来新高。 在九州证券全球首席经济学家邓海清看来，蔬菜价格的上涨是拉高CPI同比涨幅的重要因素。“去年10月蔬菜环比跌-5.6%，今年10月蔬菜环比仅跌-0.9%，是拉高CPI同比上涨的重要因素。猪肉价格环比跌幅超过季节性，猪肉价格制约CPI上行。蔬菜价格回落幅度较弱，是对于4月至6月蔬菜价格明显弱于季节性的修复。2016年下半年以来，猪肉价格持续下行，下行幅度已经连续5个月超过季节性因素，一方面是抑制当前CPI的重要因素，另一方面猪肉超跌未来存在修复压力。” 交通银行金融研究中心在当日发布的研报中表示，虽然CPI环比下降，但由于去年同期对比基数偏低，10月翘尾因素0.5%，比9月上升0.29%，因此同比涨幅反而走高。食品价格环比跌-1%，但同比涨幅扩大至3.7%，鲜菜价格同比上涨最为明显，涨幅为13%。非食品价格上涨1.7%，年初以来逐步温和上行，能源类和服务类价格上涨明显。预计未来CPI同比涨幅在略高于2%左右波动，整体小幅上涨。 对于PPI涨幅的大幅提升，交通银行金融研究中心认为，多方面原因促使工业出厂产品价格持续上涨。稳增长政策带动基建投资保持较快增长，房地产开发投资增速反弹回升，市场需求的回暖促进了工业产品的价格上升。去产能效果显著，产能的削减对价格起到明显的提振作用。工业初期产品和原料的价格上涨明显，工业产业上游的输入价格企稳回升。 “翘尾因素比上个月上升0.39%，对PPI同比增速起到抬升作用。预计PPI同比增速仍会上行，年末PPI同比涨幅可能超过2%。工业产品供需环境出现转变，PPI的持续上升正是适度扩大总需求的重要表现，对经济保持平稳增长具有积极意义。”上述机构人士进一步分析称。 邓海清也认为，PPI回升至1.2%，创2011年12月以来最高值，主要与黑色系价格大幅回升有关。从价格上看，目前的PPI仍然没有完全反映黑色系涨幅，同时基数效应将持续推高PPI，若四季度黑色系没有大幅下跌，则PPI突破2%几乎是必然。 在物价上涨的情况下，是否加息成为影响后期债券市场运行的重要因素。对此，邓海清表示，10月CPI为2.1%，未来3个月预测值也在2.5%之下，并不支持央行在短期内加息，但需要注意两点风险：一是猪肉价格已经超跌，若猪肉价格反弹开始，则CPI上行压力将明显增加；二是PPI向CPI的传导目前尚未出现，从历史上看需要PPI持续维持在2%以上，这是否会发生在今年年底和明年上半年需要关注。 “整体而言，尽管央行短期加息的可能性并不高，但需要关注猪肉价格与PPI的变化，未来半年CPI突破2.5%并非没有可能，也就意味着中国央行加息的'黑天鹅事件’并非没有可能。”邓海清进一步表示。 对于货币政策走向，央行在11月8日发布的《2016年第三季度中国货币政策执行报告》中认为，坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。 展望债券后期走势，有分析认为，一方面短期来看央行已经明确货币市场流动性拐点，加杠杆套息模式难以为继；另一方面长期来看若经济增长和通胀持续回升，加息的可能性正在从无到有。这两方面因素都对债市有影响。 不过，也有分析认为，去年A股市场出现深度调整，大幅度降低了场内投资者的风险偏好，引发资金流出A股，其中有相当一部分资金流入了债市，寻找相对安全的投资回报。目前，债市被资金推上高位，后市继续上涨存在难度，而股市处于相对低位，如果二者投资预期发生逆转，资金可能会回流至A股市场，对明年股市行情有利，相应地不利于债券市场走势。