生活中，有些人恐高、怕蛇或怕黑。但是，如果你是一个股息投资者，你最大的噩梦应该就是期望能提供安全稳定的股息收入的股票，突然变成了恐怖片。 这个情况发生在业主有限合伙制企业(MLPs，译注：这类企业兼具有限合伙的税收优势和公开交易的流动性优势，只要公司收益每年转移给投资人，那么业主有限合伙公司就不必再缴纳公司税。美国新成立的企业特别是能源类企业大量采用这种模式)，从2014年8月至2016年2月，MLPs的市值跌去超过一半。投资者已经意识到，石油和天然气预期收入具有较强的不可预测性。现在，类似的情况也很可能发生在商场房地产信托投资基金——他们拥有商场，把商场租给零售商。 在过去七个月中，著名的商场地产信托投资基金、零售房地产信托投资基金——包括西蒙房地产集团(SPG)，马塞里奇房产公司(MAC)，和陶布曼中心公司(TCO)已下跌近20%，华尔街估计，实体零售商遇到的困境会波及到商场运营商。由于来自互联网购物的竞争非常激烈残酷，实体零售商以惊人的速度关闭门店。 就在上周，游戏供应商GameStop(GME)表示，今年他们将关闭至少150家门店。而女装零售商Bebe宣布将关闭所有的实体门店，专注网络销售。上周美国证监会在一项声明中说，“对西尔斯公司(Sears)持续经营能力存疑”，危机四伏的西尔斯控股(SHLD)股价下跌6%至8.50美元。随着零售商大规模缩减实体门店，商场运营商可能很难填补所有的空置。JONES TRADING的分析师Mike O'Rourke说“这涉及商业基本构架的变化，商场要找不同的续租品牌需要时间。” 可以肯定的是，近期市场回调意味着很多利空消息已经反映在股价上了。历史上的利率上升期，商场REITs表现一直优于其他房地产投资。Boenning & Scattergood的分析师Floris van Dijkum认为这次也会是这样。他在客户的一封信中写道，“我们认为两年周期内，实体商场投资者应该得到丰厚的回报。” 其他人就不那么肯定了。Marketfield Asset Management的首席执行官Michael Shaoul指出REITs和MLPs具有一定的相似性。2014年，MLP被当作是理财投资的一种方式，然而，当石油价格达到顶峰后的7个月内，Alerian MLP ETF(AMLP)下跌了12%。当时有人鼓吹AMLP已经物超所值，可以逢低买入，但是它仍不断下跌，直到在触底之前又下跌了47%。 类似的事情会发生在商场房地产信托投资基金吗？Shaoul认为可能会，“我们可能已经进入一个小心求证的时期，投资者会突然发现某些从未怀疑过的投资组合其实非常脆弱。” 即使Floris van Dijkum也承认投资者应该远离某一些商场REITs，包括估值太高的Tanger Factory Outlet Centers(SKT)和被曝光销售低质量商品的CBL & Associates Properties(CBL)。他认为他们表现不佳。 在众多的商场REITs中，Seritage Growth Properties (SRG)也是一朵奇葩。Seritage成立于2015年，为西尔斯(Sears)出售商场物业，然后再把它们租回给商场。它的约260处房产中有254处租给了西尔斯，它的未来和这个陷入困境的零售商紧密联系在了一起。 2月，Seritage从Eddie Lampert’s ESL Investments获得了2亿美元的贷款，但其资金面仍然紧张， Seritage现在是在与时间赛跑，因为它试图尽快发展自有物业，使其足以抵消西尔斯潜在的破产风险。然而，尽管存在这些问题，根据van Dijkum的计算，Seritage的交易价格仍高于其资产净值。